Зная осторожность ЦБ РФ, мало кто ждал снижение ключевой ставки на заседании 23 октября. Так и вышло: совет директоров Банка России сохранил процент на уровне 14. Но наблюдатели привыкли к тому, что жёсткость регулятора «здесь и сейчас» часто сочетается с оптимистическим взглядом в будущее. Однако в этот раз факторы и выводы, которые привёл регулятор, подчеркнули неожиданный негатив и в прогнозах. Что же стоит за, казалось бы, нейтральным решением Банка России сохранить ключевую ставку без изменений? Об этом «МК» расспросил аналитик-преподавателя финансовой академии Capital Skills, кандидата экономических наук Марка Гойхмана.

Фото: Ольга Шуклина

— Итак, чем же удивил и не удивил Банк России?

— Главное опасение регулятора – инфляция. Центробанк с тревогой отмечает, что она не только не снижается, но растёт. Её темпы в 3 квартале 2026 года резко поднялись — до 8% в годовом исчислении с 4,8% во 2 квартале. На 19 октября годовая инфляция составила 6,8%. Хотя с прошлого октября она неуклонно ослаблялась с 8% до 5,3% в мае, к немалой гордости ЦБ. Но уже с июня столь же неуклонно поднимается вновь, несмотря на высокую ключевую ставку.

— ЦБ назвал причины происходящего?

— Да. Прежде всего, это «временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях». Что приводит к снижению производства и экспорта сырьевых товаров, уменьшает предложение, создаёт условия удорожания. «В первую очередь моторного топлива», — сетует  регулятор. 

На таком фоне остаются высокими и инфляционные ожидания населения — «вблизи максимальных уровней за два года», на рубеже 13,2%. Это само по себе подстёгивает цены, люди стремятся закупать многое впрок – пока не подорожало еще больше.

Производительность труда отстаёт от роста зарплат, что также стимулирует инфляцию. Кредитование повышается. Увеличивается денежная масса.

— И к чему это все привело?

— В результате прогноз по инфляции до конца года неожиданно и заметно ухудшен Центробанком — до 7,1-7,6%. А ведь ещё в сентябре предполагалось уложиться в 6-7%. Негатив перенесён и на 2027 год — прогноз по средней инфляции усилен до 5,2-5,7% с 4,3-5,2%.

Так что хорошо уже то, что ставка не поднялась выше 14%. Тут уж не до снижения… Как бы не увеличили в декабре!

— А есть такой риск?

— ЦБ говорит об этом неопределённо. До конца 2026 года средняя ключевая ставка составит 14%. Возможно «как сохранение, так и изменение ключевой ставки на заседании в декабре 2026 года».

Но на 2027 год по ставке — ещё одна неприятная неожиданность. Вместо прежнего ориентира 10,5-12,5%, новый заметно больше -12,5- 13,5%. Значит, тают надежды на существенное удешевление кредитов, облегчение выплат для заёмщиков, ослабление давления на экономику.

— Что это означает практически для населения?

— Тут, как водится, две новости — хорошая и плохая. Плюсы в том, что на более длительный срок сохранятся высокие проценты по вкладам. Для многих россиян важно и то, что высокую доходность продолжают давать гособлигации — ОФЗ. По 10-летним бумагам, например, она стойко превышает 16,5%. Что не только в 2,4 раза больше инфляции по Росстату, но и перебивает даже пессимистичные инфляционные ожидания самих людей. Это хороший способ сохранить и нарастить сбережения на длительный период. 

Позитивно для населения и то, что высокая ставка способствует укреплению российской валюты. В этом одна из причин того, что после решений ЦБ РФ 23 октября курс доллара ушёл ниже 81 руб. впервые с августа 2026-го.

В то же время «нет добра без худа». Большая ставка ограничивает инвестиции, производство, рост экономики в целом — то есть предложение товаров. Увеличиваются и расходы бюджета на выплаты по госдолгу, Минфин поднимать проценты по новым заимствованиям. Всё это косвенно повышает и саму инфляцию. Пытаясь обуздать её одной рукой, ЦБ высокой ставкой другой рукой стимулирует нагнетание цен.

— А что ждет курс рубля?

— Локально давление на рубль тормозится, но среднесрочно повышаются и драйверы его ослабления.

На российскую валюту противоречиво воздействует многое. Не только ставка ЦБ и процент инфляции. Крайне важны геополитические реалии и надежды, ослабление санкций, растущие нефтяные цены и одновременно с ними повышение покупок валюты Минфином по «бюджетному правилу», а также доходы и расходы казны… В таких условиях позитив для рубля всё же ограничен. Более вероятно его постепенное ослабление в ближайшие месяцы в направлении 84-86 рублей за доллар.