23 октября состоялось заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Регулятор второй раз подряд сохранил ее на уровне 14% годовых. Аналитики считают, что жесткая денежно-кредитная политика пока сохранится, а дальнейшие действия ЦБ будут зависеть от инфляции, бюджетных расходов и устойчивости внутреннего спроса. Чего ждать от курса рубля, банковских ставок и потребительских цен после решения ЦБ? Об этом «МК» расспросил экспертов: Сергея Коныгина, старшего экономиста ИБ «Синара»; Владимира Зернова, финансового аналитика Bitbanker; Евгения Миронюка, независимого финансового эксперта; Юрия Кравченко, начальника отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал», и Гузель Проценко, генерального директора «Альфа-Форекс».
© Shatokhina Natalia/ news.ru/Global Look Press
— Как вы оцениваете решение ЦБ о сохранении ставки?
Коныгин: «Решение ЦБ по ключевой ставке было ожидаемо. Изменения прогнозов также оказались в рамках рыночных ориентиров.
Важно, что ЦБ указал в тексте, что прогноз по ставке до конца года на уровне 14% допускает как сохранение, так и изменение «ключа» в декабре. Это оставляет задел на снижение ставки до 13,75% до конца года.
В свою очередь, обновленная траектория ставки в 2027 году позволяет подтвердить наш прогноз по ставке на конец 2027 года на уровне 12%. Для будущей политики ЦБ важно учесть параметры бюджетной политики, которые традиционно пересматриваются. На этот риск ЦБ вновь указал в пресс-релизе. Считаем принятое накануне решение нейтральным для рынка госдолга: оно было заложено в цены».
— Какой сигнал ЦБ послал финансовому рынку, сохранив ставку?
Зернов: «Сигнал Банка России получился весьма жестким. Основное внимание участников рынка будет приковано к существенному изменению среднесрочного прогноза. В июле Банк России ожидал, что средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5–12,5%. Новый прогноз указывает на 12,5–13,5%. Это предполагает возможность снижения ставки, но также указывает на риски ее сохранения неизменной в течение будущего года.
В своем решении ЦБ указывает на сохранение проинфляционных рисков, сокращение производственных мощностей в некоторых отраслях и высокие инфляционные ожидания. Дополнительное изменение параметров бюджетной политики также потребует корректировки денежно-кредитной политики».
Миронюк: «Формальное сохранение ключевой ставки на уровне 14% годовых скрывает за собой жесткий разворот в риторике Банка России. Регулятор не просто подтвердил консервативный настрой, а радикально пересмотрел макроэкономические прогнозы, дав понять рынку: период жесткой денежно-кредитной политики затянется.
Основная причина жесткого сигнала — устойчивый характер инфляционных процессов. Очищенный от сезонности рост цен в III квартале разогнался до 8% в годовом выражении после 4,8% во II квартале, а годовая инфляция к 19 октября зафиксировалась на уровне 6,8%.
ЦБ прямо констатирует доминирование проинфляционных рисков. Для стабилизации цен регулятору придется целенаправленно охлаждать совокупный спрос, что исключает скорое снижение стоимости денег.
Экономика входит в фазу затяжного давления высоких ставок. Это ограничивает инвестиционную активность и кредитование, тормозя ВВП».
— Что будет со ставками по вкладам, ипотекой и потребительскими кредитами?
Зернов: «Ставки по вкладам имеют шанс немного подрасти, поскольку Банк России заметно изменил ожидаемую траекторию ключевой ставки на следующий год. Сейчас максимальные ставки по вкладам в банках топ-10 находятся в районе 13%. Учитывая охлаждение экономики, далеко вверх они не уйдут, но и падение ниже 13% в ближайшее время выглядит маловероятным.
Ставки по ипотеке и кредитам напрямую зависят от ожиданий банков относительно политики ЦБ и стоимости привлечения денег. Так как деньги не стали дешевле после решения ЦБ, рассчитывать на дальнейшее снижение кредитных ставок не стоит».
— Как решение по ставке повлияет на рубль?
Зернов: «Рубль продолжил укрепление после решения Банка России, однако ставка не имеет существенного влияния на курс российской валюты в краткосрочном периоде. Главный драйвер сейчас — продажи валюты экспортерами перед пиком налоговых выплат. На фоне роста цен на нефть у рубля есть хорошие шансы на дальнейшее укрепление.
Доллар движется в сторону закрепления в диапазоне 76–78 рублей. При прочих равных для евро это даст курс 85–87 рублей, а для юаня — 11,40–11,70 рубля».
Кравченко: «Существенной реакции рубля мы не ждем: высокий процентный дифференциал продолжит поддерживать национальную валюту, но этот фактор уже во многом учитывается рынком. В ближайшие недели более важными для курса будут внешнеторговые потоки, операции в рамках бюджетного правила и геополитическая премия. В базовом сценарии на конец октября — ноябрь мы ориентируемся на диапазон около 83–85 рублей за доллар».
Проценко: «Ставки по банковским продуктам на фоне решения ЦБ останутся без существенных изменений. Российская валюта продолжит получать поддержку на фоне высоких ставок. До конца октября можно ожидать ее укрепления в диапазоне 77–83 рубля за доллар».
— Какое решение ЦБ примет на следующем заседании 18 декабря?
Зернов: «Банк России примет решение о сохранении ключевой ставки на уровне 14%. Все разговоры о вероятности продолжения цикла снижения «ключа» переносятся на следующий год. На мой взгляд, жесткий сигнал ЦБ однозначен, и регулятор сохраняет абсолютную приверженность приведению инфляции к цели в 4%».
Кравченко: «Инфляционная ситуация постепенно улучшается, однако устойчивое инфляционное давление все еще остается повышенным, а экономика продолжает расти умеренными темпами при достаточно устойчивом внутреннем спросе. Сохраняющиеся проинфляционные риски пока не дают достаточных оснований для возобновления снижения ставки.
Проценко: «Вероятно, до конца года монетарный курс регулятора не изменится, пауза в плавном смягчении денежно-кредитной политики продолжится из-за сохраняющихся проинфляционных рисков в экономике».