Совет директоров Банка России принял 11 сентября, как известно, решение сохранить ключевую ставку на уровне 14%, таким образом прервав цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), который продолжался с июня 2025 года на протяжении 10 предыдущих заседаний. И, хотя ставка осталась на месте, финансовые рынки все равно реагируют на этот сигнал от регулятора по-разному. Чем руководствовался ЦБ, принимая свое решение, и как оно повлияет на экономику страны и финансовую жизнь наших граждан, «МК» спросил у экспертов.

Фото: Лилия Шарловская

Владимир Зернов, финансовый аналитик Bitbanker:

«На заседании 11 сентября Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14%. Это решение совпало с ожиданиями аналитиков, которые в большинстве своем указывали, что ключевая ставка будет сохранена. Хотя некоторые аналитики предполагали, что ЦБ продолжит снижать ставку, но Банк России решил иначе.

Обосновывая свое решение, Банк России указал, что текущее ценовое давление в последние месяцы существенно усилилось. По мнению ЦБ, главную роль в этом сыграло временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях. Очевидно, речь идет о проблемах с НПЗ и складами маркетплейсов, которые подверглись атакам беспилотников. По оценке Банка России, устойчивая инфляция составляет 5-6% в пересчете на год, что все-таки выше цели регулятора 4%.

Также Банк России отметил, что проинфляционные риски выросли и продолжают преобладать над дезинфляционными. При этом ЦБ дал понять, что при растущих расходах бюджета текущий цикл снижения ключевой ставки будет окончен и может потребоваться ее повышение.

Для бизнеса это означает, что кредиты не станут дешевле в ближайшее время. Более того, кредитные ставки могут подрасти, если банки начнут закладывать вероятность разворота ДКП и повышения ставки в будущем. Возможно, что на фоне предыдущего оттока ликвидности из банков они решатся повысить ставки по депозитам для привлечения средств, что положительно повлияет на граждан, имеющих банковские вклады. Для тех же, кому нужен кредит, хороших новостей пока нет — условия останутся либо такими же, как есть, либо будут ужесточены. 

Для российского рубля сохранение ключевой ставки на текущем уровне является положительным фактором, так как оно поддерживает привлекательность рублевых инструментов. Однако, большее значение для рубля имеет динамика притока валютной выручки и спрос на импорт. Из-за произошедшего в июле роста цен на нефть, учитывая лаг, с которым выручка приходит в страну, у рубля есть шанс немного укрепиться с текущих уровней, но геополитические риски могут помешать этому. Скорее всего, рубль закончит сентябрь в диапазоне 82,5 — 86,5 против доллара США».

Владимир Чернов, аналитик Freedom Global:

«Сохранение ключевой ставки на уровне 14% выглядит вполне логичным. С одной стороны, инфляционное давление постепенно снижается. По итогам августа зафиксирована дефляция 0,08%, а инфляционные ожидания населения также снизились с 14,7% до 13,7%. С другой стороны, говорить об устойчивой победе над инфляцией пока рано, так как ценовые ожидания бизнеса, наоборот, продолжают расти. В сентябре их баланс увеличился до 22,7 пункта после 21,1 пункта в августе и 20,5 пункта в июле, и это один из самых высоких уровней с начала года.

Думаю, что именно поэтому ЦБ решил не спешить с дальнейшим смягчением монетарной политики. Дополнительными аргументами стали сохраняющиеся риски со стороны цен на топливо, бюджета и производственных ограничений. Еще по итогам второго квартала регулятор оценивал устойчивую инфляцию примерно в 4-5% в пересчете на год, но при этом предупреждал, что вторичные эффекты подорожания топлива могут растянуться во времени.

Для экономики решение означает, что стоимость денег пока останется высокой. Это продолжит сдерживать корпоративное кредитование и инвестиции, особенно в отрасли с высокой долговой нагрузкой, прежде всего строительство и девелопмент. При этом пауза в снижении ставки уменьшает риск нового ускорения спроса и разгона инфляции.

Для граждан последствия тоже неоднозначные. Кредиты и ипотека останутся дорогими, поэтому заметного улучшения условий для заемщиков пока ждать не стоит. Зато высокие ставки по депозитам сохранятся дольше, что выгодно вкладчикам и продолжит поддерживать сберегательную модель поведения населения.

В целом решение ЦБ можно считать осторожной паузой, а не завершением цикла снижения ставки. Если осенью инфляция и инфляционные ожидания продолжат снижаться, пространство для нового шага вниз снова появится. Но прямо сейчас регулятору важнее убедиться, что замедление инфляции действительно стало устойчивым».

Спартак Соболев, начальник отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс»: 

«Решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 14% полностью совпало с ожиданиями рынка. Регулятор учитывает проинфляционные риски в экономике, поэтому пауза в цикле плавного смягчения денежно-кредитных условий является закономерным решением.

Решение ЦБ по ставке в октябре будет также зависеть от динамики потребительских цен и инфляционных ожиданий. Дополнительным фактором станет бюджетная политика на четвертый квартал, которая,  согласно оценке регулятора, может потребовать более жестких монетарных мер.

Для курса рубля сохранение ставки на уроне 14% будет иметь позитивный эффект, сохраняя его привлекательную доходность в среднесрочной перспективе.  Сохранение денежно-кредитных условий на прежнем уровне позволит зафиксировать текущие ставки по кредитным и депозитным продуктам финансовых организаций.

Рубль уже замедлил тренд на ослаблении до решения регулятора, дальнейшая перспектива колебания доллара, евро и юаня подвержена коррекционной динамике до конца месяца. По нашим оценкам, вероятным выглядит курсовой диапазон доллара в пределах 80-88 рублей, евро — 94-102 рубля, юаня — 12-13 рублей».