Реальный эффективный курс рубля к валютам основных торговых партнеров РФ снизился в августе на 7,1% по сравнению с показателем июля, а с начала года — на 5,1%. Это в целом соответствует динамике номинального среднемесячного курса нацвалюты, который, по данным Центробанка, в августе ослаб к доллару на 6,8%. Массовому потребителю интересен исключительно он. Человек с улицы понятия не имеет, что такое «реальный эффективный курс».
Фото: Геннадий Черкасов
Между тем, по оценке ЦБ, ключевую роль в ослаблении обоих курсов сыграл фактор сокращения продаж валюты экспортерами на фоне падения цен на российскую нефть в июне-июле. Сейчас же, в середине сентября, номинальный (официальный) курс стоит как вкопанный, удерживаясь на отметке около 84 за доллар. Несколькими днями ранее, 9 сентября, он составлял 86,47 (31 августа — 85,60) и, казалось, ничто не удерживает его от дальнейшего, предрекаемого аналитиками обесценивания.
Реальный эффективный курс — это в макроэкономическом контексте крайне важный индикатор. Он отвечает не только на вопрос «сколько стоит рубль к доллару или юаню», но и на вопрос «как изменились цены в России по сравнению с ценами у торговых партнеров». И если, скажем, рубль сохранил паритет с долларом, но заметно просел к евро и юаню (при этом инфляция в РФ выше, чем у партнеров), реальный эффективный курс может снизиться сильнее, чем по паре доллар-рубль. Именно поэтому его используют, прежде всего, для оценки конкурентоспособности экономики.
«Летом, на пике сезона отпусков, традиционно растёт спрос на инвалюту со стороны населения, — говорит ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова. — Кроме того, в июле снижались цены на нефть, и при том, что в России возник кризис на рынке нефтепродуктов, она экспортировала меньше сырья, чем годом ранее. Соответственно, валюты в страну поступало меньше, чем в аналогичном периоде 2025-го. Плюс в августе Минфин значительно нарастил покупки валюты в ФНБ, а инфляция с лета, вопреки сезонным дефляционным тенденциям, возобновила рост. Все эти факторы стали основанием для снижения реального эффективного курса рубля, чей показатель столь же важен для экономики (в том числе, для нефинансового сектора), как и номинальный курс. А для экспортеров он еще более значим, поскольку отражает стоимость их товаров в сравнении с конкурирующими аналогами».
При этом динамика именно реального эффективного курса может влиять на стоимость импортных товаров, которые продаются в России – чем дешевле рубль, тем она выше, и наоборот. Корреляция между показателями обоих курсов, безусловно, существует. Но реальный эффективный рассчитывается чаще всего на среднесрочных временных интервалах – от 1 месяца, тогда как номинальные котировки рублёвых пар на внебиржевом рынке и на биржевых торгах могут меняться ежесекундно. По словам Мильчаковой, из-за геополитических рисков, вкупе с возобновлением покупок валюты Минфином по бюджетному правилу, ослабление рубля до 90 за доллар является более вероятным сценарием до конца года, чем возвращение в область 70-75.
«Снижение с начала года реального эффективного курса на 5,1% означает, что августовское движение перекрыло предшествующее укрепление: ещё в июле этот курс был на 2,1% выше декабрьского, — отмечает глава финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. — Для экспортёров и производителей, конкурирующих с импортом, это означает потенциальное улучшение ценовых условий. Обратная сторона — удорожание импортных товаров, оборудования и комплектующих. Поэтому слабый рубль не является безусловным благом для экономики: выгода одних отраслей оборачивается издержками для других. В целом же реальный и номинальный курсы тесно связаны, и рассматривать их изолированно неправильно. Также важно понимать: снижение в августе индекса на 7,1% не означает, что покупательная способность россиян упала ровно на ту же величину. Реальный эффективный курс — это индикатор относительной конкурентоспособности, а не прямой измеритель инфляции».
По словам Астафьева, хотя в период с 3 по 16 сентября официальный курс доллара снизился с отметки 87 до 84,24, этого недостаточно, чтобы говорить об устойчивом развороте тренда на ослабление российской валюты. Базовый сценарий на ближайшие месяцы — колебания с вероятностью умеренного ослабления, а не непрерывное движение рубля в одну сторону. Как напоминает эксперт, рубль поддерживает сохранение ключевой ставки ЦБ на уровне 14%: дорогой кредит ограничивает импортный спрос, а рублёвые сбережения остаются привлекательными.