В третьем квартале года Центробанк зафиксировал перегрев российской экономики. Об этом он сообщил в резюме обсуждения ключевой ставки, опубликованном 5 ноября на сайте Банка России. Данные по ВВП указывают, что рост совокупного спроса опережает рост совокупного предложения, возможно, приводя к устойчивой инфляции.
Фото: Ольга Шуклина
Иначе говоря, в экономике снова возник дисбаланс между спросом и предложением. По оценке регулятора, положительный разрыв выпуска будет постепенно сокращаться по мере восстановления производственных мощностей и сдержанного роста спроса. Как этого достичь? Задачка со многими неизвестными.
Понятно, что совокупный спрос на товары и услуги растет быстрее, чем предприятия успевают расширять производство и наращивать выпуск. Поскольку заводы работают на пределе сил, (или сталкиваются с дефицитом мощностей), они не могут удовлетворить весь спрос. Это подталкивает цены вверх — отсюда возникает стабильная инфляция, которая пока не думает снижаться.
А чтобы охладить перегретую экономику и вернуть спрос к сбалансированному росту, регулятор вынужден держать ключевую ставку высокой или повышать её. В этом случае положительный разрыв постепенно закрывается по мере охлаждения спроса или восстановления производственных мощностей.
Однако получается своего рода замкнутый круг. Высокая ключевая ставка не дает развиваться экономике. И спрос на товары и услуги опять будет опережать предложение. Возвращаемся к тому, с чего и начинали борьбу с перегревом экономики.
Кстати, отечественная экономика работала на пределе возможностей в 2024 году, когда рост ВВП составил 4,3 %. И ей понадобился «холодный душ». Но сегодня ситуация, как известно, совсем другая.
В комментарии к среднесрочному прогнозу регулятора. Банк России оценил рост ВВП РФ по итогам III квартала в 0,5%, по итогам IV квартала планирует увеличение до 1,5%. При этом в ЦБ ожидают, что в дальнейшем (начиная с 2028 года) рост ВВП будет соответствовать долгосрочным темпам роста потенциального выпуска: 1,5-2,5%.
Как сообщается в резюме, в третьем квартале текущий рост цен в среднем увеличился до 8% в годовом выражении после 4,8% во втором квартале. Базовая инфляция в этот период составила 6,2% после 4,5% в предыдущем.
В резюме также отмечается, что внутренний спрос может оставаться повышенным под влиянием сохраняющихся высоких темпов роста кредитования и значительного бюджетного стимула. Продолжительное отставание темпов роста производительности труда от динамики заработных плат может дополнительно поддерживать инфляционное давление. Одновременно более продолжительное восстановление производственных мощностей в отдельных отраслях может сильнее ограничивать возможности расширения предложения. В результате положительный разрыв выпуска может сохраняться дольше, усиливая инфляционное давление
Главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев не считает, что по итогам третьего квартала мы вошли в зону перегретой российской экономики.
— Да, в этот период ситуация была лучше, чем в первом полугодии и, тем более, чем в первом квартале года, — считает он. — Однако и сегодня положение остается сложным. Строго говоря, это стагнация. Для развитых стран она в пределах до 1% роста ВВП, для развивающихся – до 2%. Минимальный экономический рост трудно считать перегревом.
— Тем не менее некоторые подвижки в экономическом росте произошли.
— Оживление в чуть большую сторону при сохранении низких темпов общую картину не меняет. Минэкономразвития оценивает увеличение ВВП в 0,6%. Нельзя забывать, что в нынешний год мы вступали с прогнозом роста ВВП в 1,3%. Нынешние оценки от 0,5 до 1% — это уже ранее скорректированные, пересмотренные. Сравнивать нужно с тем показателем, по которому в конце 2025 года принимался бюджет на 2026 год. А он был 1,3%.
— И он, конечно, достигнут не будет?
— Очевидно. Даже официальный прогноз Минэкономразвития дает 0,6%, что значительно ниже первоначального. Темпы роста экономики в 2026 году будут ниже, чем предполагалось.
— По вашему мнению, с какими показателями мы завершим нынешний год?
— Мы удержимся в положительной зоне роста, но это минимальные, десятые доли процента.
— Чтобы сбалансировать спрос и предложение, нужно понижать ключевую ставку ЦБ. Об этом говорят практически все аналитики. А регулятор опять подчеркивает необходимость сохранения своей денежно-кредитной политики. Как это понимать?
— Не все так просто и не стоит переоценивать значение этого показателя. Это один из факторов, но есть и другие, тоже важные, которые влияют на экономическую динамику. Налоговая и административная нагрузка, уровень экономической неопределенности…
Конечно, высокая ключевая ставка замедляет развитие экономики, доступность кредитов. ЦБ может изменить «ключ», но даже с жесткой ДКП инфляция остается повышенной. Банк России пересмотрел свой прогноз и считает, что инфляция в нынешнем году будет в интервале 7,1-7,6%. А входили мы в нынешний год с прогнозом в 4-4,5%. Если сейчас снизить ключевую ставку, инфляция окажется еще выше.
Это непростой выбор. Необходимо, хотя бы, попытаться удержать инфляцию В 2027 год мы входим с затухающими темпами экономического роста. Это нужно иметь в виду и прогнозировать показатели не только по четвертому кварталу, а и по первым месяцам 2027 года.